图：中国消费金融服务网络日益完善，手机支付、扫码支付的大面积推广，促进消费场景和生态布局，并催生快速增长的细分消费金融市场。

　　经济发展到了一定阶段，消费内需对经济增长的贡献度会随之提升。国家“十四五”规划纲要明确坚持扩大内需战略，国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出扩内需、促消费的顶层设计，为消费内需扩容提质创造有利的政策环境，同时也意味着消费金融在覆盖面、可得性等方面将有质的提升。

　　随着中国有望迈入高收入国家行列，居民整体收入提升，消费能力和消费意愿明显增强，消费金融需求呈现多样化，而且消费新业态新模式不断涌现，要求消费金融高质量，满足居民消费金融服务需求。

　　明年市场规模料28万亿

　　一、理解消费金融变革的宏观环境

　　其一，扩内需战略稳步推进，消费市场扩容提质。2009至2022年中国人均国民总收入（GNI）的年均增速超过6.5%。随着经济总量规模扩大和居民收入提升，消费能力增强，2023年中国社会消费品零售总额达到47.1万亿元（人民币，下同）。消费已成为推动经济增长的首要动力，2011至2020年中国消费支出占GDP比重平均值约53.3%，2021年消费内需对经济增长的贡献率达到65.4%。虽然与发达国家仍有差距，但意味着扩内需战略具有提升空间，将为消费金融发展创造机遇。麦肯锡研究预计，2025年底中国消费金融市场规模将增至约28万亿元。

　　其二，非房消费信贷需求较强，增长潜力空间较大。就消费金融行业而言，过去的规模扩张及粗放经营的模式已逐渐式微，转而对消费金融的内涵式增长提出新的要求。一方面需要顺应居民消费转型的主流（品质消费和平价消费兼容），积极拓展消费金融高质量增长的潜力空间，避免无序竞争，加快向新型的消费金融模式转变，另方面应把握好细分客群的需求、定价和风险偏好，保持消费金融资产和负债的两端平衡，特别是非房消费信贷日趋“白热化”，利率下行和同质化竞争等带来较大压力。如何更好地适应存量竞争阶段并提升精细化经营水平，将在很大程度上决定消费金融的资产稳定和资产质量。

　　其三，消费理念更趋理性，消费金融层次日趋丰富。消费金融服务网络日益完善，手机支付、扫码支付和POS机的大面积推广，进一步促进消费场景和生态布局，不断催生快速增长的细分消费金融市场。同时，居民消费观念、消费意识发生新的变化，超前消费、分期和境外消费等成为时尚。消费信贷、现金贷及分期业务等，金融工具和应用创新为满足居民消费升级带来便利，并促进消费需求层次更加丰富多样。

　　二、深刻把握消费金融转型趋势

　　首先，强化消费金融合规经营，引导行业规范发展。目前存在四类消费金融机构。一类以商业银行为主，在信用卡品牌营销和发卡量方面具有突出优势；一类是以消费金融公司为主；一类是以互联网平台为主，例如蚂蚁金服旗下的花呗、借呗等；一类是以分期和现金贷为主的网络小额贷款机构，例如拍拍贷、宜人贷等。近年金融管理部门持续推动消费金融公司持牌经营、合规经营，提高准入门槛，行业发展逐步走向规范。

　　其次，不断提升零售贡献度，增强价值创造能力。不少商业银行加快零售转型，稳步从传统的重资产模式转向轻资产模式，为稳定淨息差和让利实体经济创造有利条件。从未来趋势看，房贷的增长可能趋缓，非房贷的需求将增加，除了传统的教育、医疗、生活品质等领域的消费金融需求，绿色消费以及县域消费等新型消费也有增长机会，非房消费市场的细分目标，将成为包括商业银行在内的消费金融机构再次转型的重要抓手。

　　最后，推动消费金融下沉，精细化经营要求更高。消费金融从存量竞争探寻内涵式增长，将呈现四方面特征：其一，注重细分且挖潜。消费新业态新模式发展加快，品牌联合、自建场景、B端商户开发经营等完整的渠道＋场景经营将走向成熟；其二，走向下沉和普惠。政策引领和行业竞争双重驱动，将推动消费金融走向质变，推动服务下沉和贴近民生需求，引导消费金融机构扩大惠民让利；其三，强调降本增效。随着利差收窄、客群营销成本上升及消费金融普惠化（下沉），需要将更多资源倾斜到市场一线，摆脱业务粗放经营、客群粗放营销、人员粗放管理的传统路径；其四，重视智能风控。以丰富的数据标签、自动风险识别、自动化准入、风险监测及定价匹配等实现全流程风控数字化，突出消费金融资产质量，扭转规模化扩张的粗放型增长模式。

　　整顿行业乱象 规范发展

　　三、消费金融“质变”面临三大挑战

　　一是居民消费预期和潜在需求亟待政策托底。中国消费金融的宏观环境发生新变化，积极的因素在于扩内需战略带来消费市场的提质扩容，消费市场的新模式催生新的消费金融增长空间。从居民部门来看，需要关注三方面的预期变化：一是超前消费的预期有所减弱，主要受到宏观环境变化及潜在收入增长放缓等影响，进而可能削弱还款能力；二是消费意愿和积极性有分化，就业市场修复仍需要时日，亟待更大力度的稳就业政策；三是非房消费市场的绝对规模相对有限，短期内仍难以完全替代占比更高的房贷规模。推动扩内需可持续和提高消费增长的贡献度，仍有赖于比较强有力的供需政策组合的托底。

　　二是消费金融行业调整，须关注机构风险。五年来，金融管理部门全面整顿消费金融行业乱象，规范行业发展。以大中型商业银行为代表的消费金融机构具备场景、科技赋能及产品竞争优势，有望在新一轮消费金融市场变局中保持稳健经营，但也将倒逼中小型消费金融机构收缩市场，寻求变革。当前，中国消费金融已逐渐告别高速增长，转向存量挖潜及稳健经营阶段，预计市场将优胜劣汰，需要防范和应对局部消费信贷风险。

　　三是消费信贷利率不断下行，存量竞争加剧。当前消费金融同业竞争虽然关注利率定价，但更关注风险防控。主要有两方面原因：一是宏观经济环境变化，居民消费预期仍有待增强，一定程度上拖累消费信贷增长，增加逾期风险；二是金融机构主动收缩，改变单纯的规模增长目标，转向优化客群结构和管控资产质量。研究预测，预计未来两至三年消费金融公司的规模有可能进入个位数增长。

　　居民收入改善 增消费意欲

　　四、前景展望

　　扩内需战略既要有供给的增加，也要配置需求性政策。建议着眼于两个维度：一是居民就业客观存在的结构性问题。各方需要重点关注摩擦性失业、结构性失业及青年群体就业等议题。二是居民收入可持续增长的政策供给问题。政策层面亟待统筹“托底政策（社会保障、失业救助、就业帮扶等）、适度刺激政策（中低收入群体个税减免、低收入群体直接救助、弱势群体困难补助等）”，同时增加非城镇、非固定就业群体的工资劳动报酬，提高这些群体的可支配收入规模。唯有充足的宏观政策供给，既能提升扩内需的质效，也能带动消费金融增长。

　　中国消费金融市场发展建议从三个层面着手：一是提高价值创造能力，深耕存量客户以维系规模，强化金融科技赋能，探索构建新场景、新生态和新模式，拓展非房消费信贷、跨境消费及线上消费等新的市场，创新“非金融＋互联网”新场景，拓展广义的消费金融场景。二是强化数字化布局，促进线上经营和线下融合，建议加快拓展更多消费场景，可考虑将更多非金融生态引入到自营场景或系统，加强手机银行等移动金融App功能，提升数据资产价值运用能力，提高消费信贷便利度和可得性。三是高度关注资产质量。面对大量的长尾客群，需要重塑消费金融风险管理文化，通过动态模型调整，强化零售资产风险管理质效，创设底层零售风险模型标准化、场景及客群风险个性化的新模式，破解长尾客群的潜在结构性风险，确保资产质量可控，实现稳健经营。

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