面对本月到期的2370亿元（人民币，下同）中期借贷便利（MLF），人行今日（6月17日）开展了总额1820亿元一年期MLF操作，利率持平于上期的2.5%。同期，人行还开展了40亿元七天期逆回购操作，利率维持1.8%不变。人行表示，上述操作旨在维护银行体系流动性合理充裕。分析称，当前市场利率维持低位，流动性总体偏松，考虑到银行净息差承压，人行政策需兼顾内外部的平衡，“MLF缩量平价续作符合预期，本月贷款市场报价利率（LPR）或仍持稳”。

人行今日缩量平价续作1820亿元一年期MLF，部分对冲本月到期的2370亿元MLF资金

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前银行净息差依然承压，加之海外市场波动剧烈，货币政策需兼顾内外部平衡。另一方面，目前市场利率维持低位，流动性保持偏松，MLF资金吸引力被削弱。他并指，内地正处在低通胀环境中，货币政策工具也处于常规区间，人行政策空间充足，降准、降息等仍在政策工具箱中，“未来人行料优先考虑结构性工具和改革手段，引导实体经济融资成本稳中有降，加大对重点新兴领域的支持”。

　　值得一提的是，4月政治局会议要求，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具。尽管近期MLF利率保持不变，但规范存款“手工补息”等结构性“降息”举措已经落地。

　　降息操作或优先于降准

　　“降准、降息均仍有空间，惟降息或优先于降准。”兴业银行首席经济学家鲁政委分析，金融体系目前的主要挑战是“资产荒”而非“负债荒”。降准虽更有助于解决“负债荒”，但降息可激发市场融资需求、纾解“资产荒”，因此降息的有效性与迫切性均强于降准。

　　本月LPR报价或保持稳定。周茂华解释，目前银行净息差压力较大，个人房贷利率下限取消等一揽子政策的出台，有助于满足刚需与改善型住房需求，提振房地产市场信心。当前市况下，商业银行短期进一步调整LPR的门槛不低。他续称，鉴于货币政策要配合积极财政政策，为纾解银行净息差压力、增强银行信贷扩张能力，不排除人行择机降准的可能性。

　　在鲁政委看来，汇率掣肘下，存款与LPR降息的概率大于公开市场操作利率的调降，MLF利率调降的空间要大于七天期逆回购利率。从降低融资成本角度考量，LPR仍有进一步下行的必要，且为维持银行净息差的稳定，存款利率在LPR调整前后也需进一步下调，“存款利率和LPR的调整最快或于今年中至三季度落地”。

　　周茂华补充说，后续货币政策价格工具的调整，需关注宏观经济、物价等是否偏离复苏轨道，以及房地产的复苏进度。下阶段，人行有望继续透过再贷款再贴现工具，加大对实体经济薄弱环节和重点新兴领域的支持，金融机构也会依据市场情况挖掘LPR改革潜力。