图：中国8月份制造业采购经理指数较7月的49.4小幅回落至49.1。

　　中国8月份制造业采购经理指数（PMI）较7月的49.4小幅回落至49.1；非制造业PMI较7月略回升0.1个百分点至50.3。综合来看，一方面，PMI中的生产活动指数回落至荣枯线以下，新订单指数亦延续下行态势、可能体现生产淡季叠加高温天气扰动下、生产活动环比继续减速，价格指标回落较为明显。另一方面，8月新出口订单亦边际回升、可能表明内外需分化格局仍延续，同时战略性新兴产业EPMI也从7月的46.1回升至48.8，显示出新兴产业及传统制造业企业之间的景气度分化加剧。

　　往前看，内需及价格指标的持续回升仍需逆周期政策进一步加码，而外需不确定性短期可控。近期宏观高频指标显示，内需增长动能，以及地产周期均仍偏弱。较大体量的财政宽松是支持全年经济增长达标的重要支撑。8月利率债（国债、地方政府债和政策性银行债）淨发行约2万亿元（人民币，下同），同比多增7873亿元，较7月边际宽松。同时，包括货币政策在内的地产宽松政策能否有效稳定地产价格预期，也是影响企业及居民预期改善的重要因素。

　　PMI各分项具体分析如下：

　　供需两端分项指标有所放缓。生产端，8月生产指数较7月滑落至收缩区间，采购量和用工景气度仍待改善。8月制造业PMI生产指数较7月下行1个百分点至49.1、采购量分项指数较7月环比回落1个百分点至47.8；生产经营活动预期指数亦较7月回撤1.1个百分点至52.0。不同规模企业生产经营状况表现持续分化：8月大型企业PMI较7月回落0.1个百分点至50.4、总体保持扩张，而中／小型企业PMI较7月下行0.7／0.3个百分点至48.7／46.4。就业方面，8月制造业从业人员指数较7月的48.3边际下行至48.1，或显示制造业企业用工景气度有所回落。

　　需求端，8月新订单指数整体仍低位运行，而新出口订单指数边际回升，内外需温差或仍在走阔。具体看，制造业PMI分项中，新订单指数较7月边际回落0.4个百分点至48.9，其中电气机械、食品制造和交通运输设备等行业制造业市场需求偏强，而黑色加工、化纤橡胶和专用设备等行业新订单指数仍位于收缩区间。新出口订单指数较7月的48.5小幅回升至48.7，但仍较季节性水平偏低（2016-2019年均值49.2）。此外，8月原材料库存较7月的47.8回落至47.6，而产成品库存指数上行0.7个百分点至48.5，或显示有效需求不足背景下、部分行业被动补库压力仍在。

　　有效需求仍然不足

　　非制造业商务活动指数扩张边际提速、高温多雨天气扰动建筑业开工（黑体）。非制造业商务活动指数景气度环比边际回暖，持续位于扩张区间。其中，服务业商务活动扩张边际提速，而建筑业商务活动受高温多雨天气扰动、扩张速度有所放缓。8月非制造业商业活动指数较7月回落0.1个百分点至50.3。其中，非制造业新订单指数较7月上行0.6个百分点至46.3、仍位于偏弱区间。

　　具体来看，服务业商务活动指数环比上行0.2个百分点至50.2，航空运输、邮政和电信广播电视等行业位于较高景气度区间。8月建筑业商务活动指数较7月回落0.6个百分点至50.6，而建筑业业务活动预期／新订单指数分项较7月回升1.8／3.4个百分点至54.7／43.5。8月新增地方专项债7965亿元，同／环比多增2019亿／5150亿元，专项债发行提速或对基建和建筑开工预期改善形成支撑。

　　原材料和出厂价格持续走弱，或体现有效需求仍不足。8月PMI原材料价格指数和出厂价格持续回落，两者价差有所收窄。或受有效需求不足及国内大宗商品价格下降因素影响，8月原材料购进价格指数较7月回落6.7个百分点至43.2；出厂价格指数较7月回落4.3个百分点至42.0、仍处于偏弱区间。具体而言，石油煤炭和黑色加工等行业价格指数分项回落幅度较大，高频数据亦显示国内原材料铜／铝／螺纹钢价格8月均价较7月环比回落5.5／2.3／5.1。