图：为满足监管要求，今年以来，大型商业银行还加快补充资本。上半年农行、中行“二永债”发行规模合计分别为2300亿元、1200亿元人民币。

　　过去大型商业银行的经营主要依靠规模效益与息差收入，但随着新增人民币贷款平稳放缓，且考虑到实际利率仍偏高，降低综合融资成本对信贷投放提出更高要求。大型商业银行增强资本配置既是响应政策、服务国家战略之需，而且也是促进国有资本合理有效配置、实现高质量发展的必然。

　　展望未来，大型商业银行有必要紧跟政策导向，统筹制定该行资本中长期规划。一方面，大型商业银行是经济转型和金融稳定的重要支撑，培育壮大耐心资本是坚持功能优先积极响应国家政策、服务国家战略的具体体现。另一方面，大型商业银行的资产负债结构调整稳步推进，新质生产力引领产业转型提速，传统行业如房地产、基建投资等增速趋缓，而且经济转型指向中长期战略，对耐心资本提出更高要求。

　　资本配置的实践经验

　　一是资本配置更注重战略和长远。资本充足率方面，大行具备深厚基础。数据显示，截至2024年一季度，中国大型商业银行的资本充足率达18.31%，同期流动性比例也达到66.31%，二者均维持平稳上升，展现较强的稳健性。国有五大行均入选2023年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单，表明资本实力基础牢固。按照监管要求，G-SIBs的风险加权比率应于2025年初达到16%、2028年初达到18%，同时还应满足储备资本、逆周期资本和附加资本等缓冲资本的监管要求。测算显示，相关银行总损失吸收能力（TLAC，Total Loss-absorbing Capacity）在资本缺口约2万亿元（人民币，下同）。

　　为满足监管要求，2024年以来，大型商业银行还加快了补充资本。2024年上半年农业银行、中国银行“二永债”（二级资本债、永续债）发行规模合计分别为2300亿元、1200亿元。年初以来，国有五大行披露TLAC非资本债券发行计划，合计（含境内和境外）不超过4400亿元。培育壮大耐心资本是长期战略安排，大型商业银行继续补充资本将是一大重点。

　　二是发力“信贷＋债投”的联动优势。“五篇大文章”、重大战略、重点领域和薄弱环节是大型商业银行信贷资源投放的重点领域。如工商银行2023年战略性新兴产业、制造业贷款余额分别突破1.9万亿元、2.5万亿元，增幅分别为74.35%和28.05%。总的来看，大型商业银行在信贷总量合理增长的同时，信贷投向的重点已加快转向科技创新、绿色低碳、普惠小微等领域，预计大型银行将不但致力于巩固提升规模，而且在融资成本、期限结构和覆盖面等将有优化空间。

　　大型商业银行在绿色债、科创债发行等已经成为主力军。绿色债券方面，中国银行发行等值24亿美元境外绿色金融债券和300亿元境内绿色金融债券；交行2023年发行境内绿色金融债券300亿元。科创债方面，2023年大型商业银行发行各类债券，为科创企业全生命周期科技创新活动提供资金支持。其中，邮储银行2023年合计承销18只科创票据，金额约95亿元。

　　三是培育耐心资本方式更加多元。大型商业银行通过参与国家产业基金、增加金融投资等多种方式广泛参与服务国家中长期战略。目前，大型商业银行总资产结构中金融投资仅次于贷款。截至2023年末，邮储银行金融投资占总资产的比重最高，达到34.26%，其次是交通银行、农业银行、工商银行、建设银行、中国银行分别达到29.19%、28.12%、26.51%、25.15%、22.07%。同时，银行系金融资产投资公司（AIC）扮演了耐心资本的角色。随着培育壮大耐心资本成为主流趋势，加上政策创新和市场走向成熟，大型商业银行将更加积极参与金融投资。

　　大型商业银行以子公司的模式来参与“投小、投早、投硬科技”具有独特的实践价值。大型商业银行发挥牌照功能，以母行为基础、创新发展科创基金支持科技创新发展，已成规模、成体系，也是耐心资本的重要来源。

　　资本配置的核心难点

　　首先，资本要求提高，补充资本压力较大。2023年10月国家金融监督管理总局制定发布的《商业银行资本管理办法》不但细化商业银行的资本监管措施，而且对商业银行所面临的信用风险、市场风险等提出更高的资本要求。同时，大型商业银行入选全球系统重要性银行后的附加资本要求更高，金融稳定委员会（FSB）建议对其实施1%至2.5%的附加资本要求。在特定条件下，最具系统重要性的银行可能面临最高3.5%的附加资本。

　　2023年版G-SIBs名单中，国有五家大型商业银行入选，不但意味着更高的核心资本监管要求，而且要满足TLAC监管要求的压力。根据2022年末数据测算，四大行非核心一级资本缺口每年合计3831亿元左右，每家平均需补充非核心一级资本958亿元左右。至2028年，大型商业银行需要补齐TLAC缺口，并满足G-SIBs和《巴塞尔协议Ⅲ》的资本要求。

　　其次，功能优先与可持续稳健经营的平衡。政策要求大型商业银行实现高质量发展，财政部提出要“优化国有金融资本功能定位和战略布局”、“完善国有金融资本管理体制机制”，明确提出要引导国有金融企业积极主动作为，充实完善企业中长期规划，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。

　　具体来看，做好五篇大文章要有持续的、长期的支持，对大型商业银行的资本管理提出更高的要求。鉴于政策导向和监管要求，大型商业银行在坚持功能优先的同时，仍需要兼顾可持续稳健经营的目标。

　　最后，扩大金融投资仍面临部分政策瓶颈。中国经济的增长已经逐渐从数量论转向高质量发展，经济增速放缓，同时传统的房地产、基建等领域的信贷需求同步减弱，以及高碳行业等绿色转型加快，这些存量信贷资产质量也面临新的挑战。

　　随着经济转型和产业升级，直接融资的比重上升的需求增强，因而信贷放缓也属于合理区间，表明非信贷增长的空间增大。但目前大型商业银行虽可以发挥金融牌照探索“商行＋投行”的新模式，包括提供定增、并购基金、发债等资本市场业务支持，但对于商业银行直接参与资本市场、股权投资等仍有政策约束。

　　资本配置的路径建议

　　一是建议统筹制定中长期资本规划，满足国家中长期战略和政策监管，依据资本新规制定中长期资本规划，合理测算资本配置结构，兼顾短期和长期资本需求，适时补充资本，增加TLAC非资本债务工具以及有序扩大二级资本债发行规模，厚植核心资本基础。适时引进中长期资本，以增资扩股、发行优先股等方式吸引社保基金、主权财富基金以及养老保险资金等外部资金，巩固提升大型商业银行资本实力，蓄力耐心资本，提升经营稳健性。

　　二是建议发挥母行的集团综合化优势，聚焦国家和地方产业基金投向，适时加大直接参与力度，推行“基金＋产业链”招商，培育大量科技创新企业。在稳步扩大信贷的基础上，做深“贷款＋外部直投”模式。借助信贷的基础信用功能，放大非信贷资产的投资效应。不断创新完善“小股权＋大债权”投贷联动模式，扩大科技创新领域并购贷款投放，为科技企业、投资机构和产业基金合作提供投融资服务。

　　三是建议借助境内外联动优势，通过跨境投融资和跨市场资金做强耐心资本，抢抓中资企业出海机会。近年来人民币国际化进程加快，互联互通机制走向成熟，中资企业出海掀起热潮，或许是实现进一步国际化的机遇期。建议紧跟国家“双循环”战略布局，发挥境外行“跨市场＋本地化经营”优势，加强东南亚、中东、非洲、中亚以及拉美等新兴市场区域境外行联动。在合规经营和风险可控的基础上，加大中资企业出海综合金融服务，充分利用跨市场不同币种、利率、期限等组合优势，提高跨市场资金配置效率。

　　 （本文谨代表个人观点）