上图：中国正逐渐告别“高增长时代”，追求高质量发展。下图：内地积极提振民间投资信心。图为广交会参观者在了解智能猫砂盆产品。

　　今年4月召开的中央政治局会议首次提出“耐心资本”，7月中召开的中共二十届三中全会也强调培育壮大耐心资本、构建支持全面创新体制机制。中国首席经济学家论坛成员、西京研究院创始院长赵建向《大公报》表示，高层会议提到“耐心资本”，并将其与新质生产力等相结合，不仅事关资本市场预期改善，更关系到中国经济能否持续增长。

　　赵建相信，“耐心资本”是中央依据经济发展过程中的问题所提出的，旨在构建长期的投资制度环境，通过培育壮大耐心资本，更好赋能新质生产力，为建设未来产业提供稳定的金融活水，以期更深入推进高质量发展。\大公报记者倪巍晨上海报道

　　赵建留意到，近年来中国涌现出包括房住不炒、高质量发展、新质生产力等诸多“政策语言”，高层会议提及的“耐心资本”，是一种新的政策语言。从经济学逻辑看，资本的期限并不以个人或机构意志为转移，而是由市场定价决定，“耐心资本”在资本期限上增加了主观评价或要求。

　　着重价值投资 追求长期回报

　　所谓“耐心资本”，指的是不以追求短期收益为首要目标，专注于长期项目或投资。换而言之，耐心资本提倡的是一种价值投资观，通过坚持长期投入，获取长期回报。

　　在赵建看来，中国正逐渐告别“高增长时代”，并用经济增长质量取代经济增长速度，中国经济正在追求高质量发展，“耐心资本是针对过去经济发展过程中的问题所提出的”。他强调，“人口红利时代”中国通过人口、土地、资本等资源要素积累，推动经济实现快速增长。随着人口增速的下滑、土地资源的紧缺，过去中国经济的增长动力已渐式微，尤其是在房地产和地方债等风险持续增加背景下，“旧生产力”已无法实现未来经济的高质量发展，须借助技术、产业、制度创新等提升经济效率。

　　赵建举例说，城投企业将大量信贷投向房地产相关领域，房企通过“高周转、高负债”方式开发房地产项目，一些居民用“加杠杆”方式炒房，这固然是一种投资方式，但若大规模操作，这种资本容易引发并推高债务风险。新政策语境体系中，要让房子回归居住本质，相应的投资房地产的资本，就应该是耐心资本，是追求租金回报的一种资本。

　　“我们不能排除房地产自带的金融或财富属性。”赵建坦言，土地资源是一个国家的固定资产，看涨房价的不一定是耐心资本，但耐心的基础是信心，是对一个国家发展前景的充满信心，就房地产领域而言，这种信心对内体现在房价上，对外体现在汇率上。

　　赵建认为，耐心资本的提供者可以是创业者、企业家、风险投资人、资本市场投资者，也可以是国有银行、国家养老基金、主权财富基金、央企和国企。国家主权基金、养老金、国家自然科学基金、超长期国债等均是典型的耐心资本。

　　建长期投资市场生态 吸引外资

　　“概念上看，耐心资本接近长期导向资本，通常与长期主义相联系。”赵建说，与短期投资或投机相比，耐心资本的投资期限更长、战略定力更足，他们坚持长期投资和价值投资理念，愿意“与时间做朋友、与风险相伴随”，更可能聚焦重大科技创新和国家基础设施领域，以及基础教育和人力资本提升等领域。

　　国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见（新国九条）》明确，要建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。国家外管局也表示，正修订相关资金管理规定，让中国市场更开放，吸引更多外资，支持壮大耐心资本。

　　“决策层倡导耐心资本，并将其与高质量发展、新质生产力等相结合，或基于两方面考量。”赵建分析，一是支持长周期重大技术创新，以及传统产业的转型升级，借此提升新质生产力，推动高质量发展；二是支持政府逆周期调节，借助超长期特别国债，加大政府战略性投资。

　　赵建认为，当前中国经济有效需求不足、民间投资低迷，防御性储蓄与定期储蓄大增，决策层通过扩张国债尤其是超长期特别国债融资，拉长投资期限，引导居民储蓄投向市场参与度较低的战略性工程。超长期特别国债的资金投向与公共财政政策目标紧密相连，政府融资与投资期限须高度匹配，由于国家战略性工程属于长周期投资，因此更须配置长期资本。