面对本周三到期的1030亿元MLF(中期借贷便利)，人民银行今日(7月15日)开展了总1000亿元(人民币，下同)的1年期MLF操作，利率连续11个月维持2.5%不变。同日，人行还开展了1290亿元7天期逆回购操作，利率持平于上期的1.8%，对冲掉当日20亿元到期逆回购后，向市场净投放1270亿元。人行介绍，上述操作旨在对冲税期高峰等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕。分析称，当前市场资金需求和利率环境削弱了MLF资金的吸引力，加之银行净息差压力不小，货币政策要兼顾内外部均衡，短期MLF利率调降门槛不低。为配合积极财政，增强银行信贷扩张能力，降准、结构性工具或优先于价格工具，“不排除人行择机降准的可能性”。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前市场中长期资金需求和市场利率环境等，削弱了MLF资金的吸引力;由于中国经济仍处于恢复阶段，且银行净息差压力犹存，货币政策要兼顾内外部均衡，“短期MLF利率调降门槛不低，人行继续缩量平价续作MLF符合预期”。他并指，中国经济处在供需恢复平衡阶段，针对有效需求不足、物价水平偏低，以及部分行业企业经营仍面临困难等问题，有必要维持适度的宏观政策支持力度。

　　值得一提的是，2022年12月至2024年2月期间，人行曾连续15个月超额续作MLF。不过，今年3月、4月人行通过MLF净回笼资金，5月选择等量平价续作，6月和本月则连续两个月缩量平价续作。

　　华金证券首席宏观及金融地产分析师秦泰提醒，中国经济正处在高质量发展的结构优化转型期，房地产风险、地方债务风险的显现和化解处理均同步加快，企业部门过去一些低效投资需求亦有所收缩，居民部门也不再基于房价单边上涨预期进行竞争性购房。鉴于此，信用融资的扩张速度在相当程度上对货币宽松操作变得不再敏感，从信用增量膨胀，到增速放缓存量优化，符合结构升级目标的内生性变化。

　　人行本季降准预期升温

　　周一上海银行间同业拆放市场各短期品种利率全线上扬，惟涨幅总体轻微。具体看，隔夜利率上涨11.2个基点至1.7800%，7天期利率上行2个基点至1.8210%;14天期利率上浮0.5个基点至1.8400%，1月期利率微升0.1个基点至1.8790%。

　　展望未来，秦泰认为，下半年中国经济政策主要的潜在空间或聚焦于财政端，特别是中央一般公共预算融资格局的进一步打开，近期可关注人行借入国债并抛售的操作，以及临时隔夜正回购操作的可能性。他说：“我们维持9月降准50个基点，9至12月1年期LPR(贷款市场报价利率)和MLF利率下调约30个基点的判断不变，5年期以上LPR年内或维持原状”。

　　“当前内外部经济市况下，人行加码政策的迫切性有限。”周茂华指出，人行下阶段料保持流动性合理充裕，积极配合财政政策的实施，通过落实好前期出台的金融支持政策，充分释放政策效果。与此同时，依据中国经济发展需要，进一步优化调整结构性工具，挖掘利率改革潜力，引导实体融资成本稳中有降。

　　周茂华补充说，当前中国处在低通胀环境中，加之发达经济体正向降息周期过渡，人行常规货币政策工具有较大的施为空间，“降准、降息料仍在人行政策工具箱中。”他相信，降准、结构性工具将优先于价格工具，不排除人行择机降准的可能性，“年内MLF利率调降的前景尚不清晰，未来还需经济数据的指引，LPR报价短期或保持稳定”。