中国人民银行今日(7月8日)宣布，为保持银行体系流动性“合理充裕”，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，期限为“隔夜”，采用固定利率、数量招标。受访专家表示，人行创设的货币政策新工具，相当于构建了货币市场的“利率走廊”，有助于丰富货币政策工具箱，达到更及时、精准、快速调节市场流动性的目的。新工具不仅可满足机构对流动性的需求，维护金融市场平稳运行，更可防范资金“空转套利”。

　　“人行新的货币政策工具，有助于丰富货币政策工具箱，可更及时、精准、快速地调节市场流动性。”招联首席研究员董希淼分析，当市场流动性紧张时，人行可通过临时逆回购操作，满足机构对流动性的需求，达到维护金融市场平稳运行的目的;反之，当市场流动性过剩时，人行可通过临时正回购操作，回收市场流动性，防范资金“空转套利”。

　　董希淼提醒，2013年6月20日，隔夜拆借利率一度冲高至25%，质押式回购利率亦冲高到30%，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，一定程度对金融稳定构成影响。他并指，近年来多次“钱荒”事件的发生，凸显了人行创新货币政策工具，对市场流动性进行临时干预的必要性与重要性。

　　构建货币市场“利率走廊”

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，新货币政策工具的创设，可提高公开市场资金面调控效率与精准度，确保流动性的合理充裕，从而影响债券市场预期。通过公开市场与人行借券出售的有机配合，引导市场回归常态，防范潜在的资产泡沫或利率风险。

　　“人行创设临时正、逆回购操作工具，相当于构建了一个货币市场的‘利率走廊’。”周茂华强调，该“利率走廊”较此前收窄，当市场利率偏离新“走廊”的上限或下限时，预示市场资金面出现过松或过紧，人行可依据市场实际，启用临时正、逆回购操作，确保流动性合理充裕，“当市场利率运行在‘走廊’内时，市场有望保持平稳”。

　　人行介绍，临时隔夜正、逆回购的操作时间为工作日的16:00至16:20。此外，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。若当日开展操作，操作结束后人行将发布《公开市场业务交易公告》。

　　临时正、逆回购操作时间方面，周茂华认为，公开市场操作的时间本身就具灵活性，人行需综合考量市场资金面状况、宏观经济，以及货币政策目标等因素，“16:00至16:20的操作时间，临近债市收盘，有助于更好稳定尾盘市场，并向市场释放政策取向信息”。

　　下半年降准降息均有空间

　　展望未来，董希淼相信，得益于货币政策新工具的创设，未来人行可在月末、季末、年末等流动性敏感时段，通过临时正、逆回购操作，对市场流动性进行有针对性的调节，保障市场流动性合理充裕，以及金融市场的稳定运行。他并指，从临时隔夜正、逆回购操作利率安排看，可能与操作时的市场流动性情况相匹配。

　　周茂华预计，下半年人行政策料续“稳健偏松”基调，并继续加大政策实施力度，货币政策对实体经济的支持度有望进一步加大。考虑到现时低利率环境，以及经济结构的持续优化，未来降准、降息等仍在人行政策工具箱中，但政策实施将综合权衡稳增长、防风险，并兼顾内外部的均衡。此外，人行亦会综合运用总量、结构工具，挖掘利率改革潜力，保持市场流动性合理充裕，以及政策传导的畅通，通过配合好积极财政政策实施，引导金融机构均衡投放信贷，促进消费和内需的加快恢复，推动投资、消费成本的稳中有降。

　　公开资料显示，人行1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度。从交易品种看，公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易、发行中央银行票据。其中，回购交易分为正回购、逆回购两大品种。正回购是人行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是人行从市场回收流动性的操作;与之相对的，逆回购为人行向市场投放流动性的操作。