图：科技龙头股腾讯保持涨势，成为国际资本“回补”的首要对象。

　　周浩、杨宇霆认为，无论宏观环境如何变化，资本市场交易的基本逻辑不会改变，大类资产交易永远是预期和性价比。大部分资金会在全球股票、债券、存款、保险、外汇、房地产、黄金、大宗商品等资产中组合配置。当某一类资产出现高性价比，且预期价格上涨时，配置水平随之增加，反之下降。

　　“当前宏观模式下，全球高通胀和高利率水平，不一定对资本市场带来打击。”周浩、杨宇霆表示，上世纪90年代，美国经济处于中速增长水平，美联储维持较高利率水平，美国通胀亦保持韧性，当时标指连续上涨，纳指受互联网浪潮刺激，更升穿5000点。

　　利差变化影响资金流动

　　周浩、杨宇霆强调，市场超卖，龙头股和直接受政策面激励的股票，往往是“性价比交易”的主要对象。本轮港股反弹中，作为龙头股的腾讯保持领涨，成为国际资本“回补”的首要对象，而前期严重超跌的内地房地产股票，随着一轮又一轮的政策利好刺激，也迎来大涨。

　　他们说，全球各国的货币政策、宏观经济等将对其利率水平带来影响，利差是驱动资金流动的关键因素。受美联储加息影响，过去两年美债收益率大幅攀升，美国与非美元国家之间的利差在扩大，美国资产的性价比显现，并驱动国际资本增持美国资产。不过，在一个具备基本秩序的资本市场中，没有永远下跌或上涨的大类资产，市场永远有各种不同的投资机会，“性价比”将贯穿着周期的始终。