瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，“中特估”（中国特色估值体系）公司面对改善长期治理、投融资“一体两面”的变化，国企改革加快进行下，“中特估”是中长线的投资主线。孟磊并判断，首季度上市公司业绩有望优于市场预期，鉴于工业企业盈利恢复增长，“新国九条”政策发布等，建议关注电子、食品饮料、石油煤炭、通信等板块，以及优质上市国企和高股息率标的有望跑赢大市。

　　国企估值落后于民企

　　当前“中特估”概念最突出的矛盾是国企的价格在市盈率、盈利增长等视角中尚未充分反映其应得的估值。孟磊介绍，目前非金融板块中的民企对国企的估值溢价高达105%左右，国企估值仅有非国企的一半，但“2013年至2022年间，国企盈利增长的复合年化增速约10%，同期民企、非国企部门的增速约13%。从市淨率和估值分析，民企对国企的市淨率估值溢价约100%，但2012年至2022年间，国企淨资产收益率仅比民企低10%左右。这可看出，国企价格在淨资产收益率、市盈率、盈利增长等视角下亦未充分反映出其应得的估值。

　　孟磊还留意到，在通信、建材、传媒、公用事业等很多行业，国企的淨资产收益率较民企更高，但却未享有估值溢价，甚至还出现估值折价。

　　“中特估”适用于央企、国企及部分有行业特殊背景的上市公司。“中特估”的投资逻辑在于给予核心资产更高估值和地位，并要求公司提高盈利能力和回报能力。“中特估”、国企改革，以及中证监一直提及“吸引长线投资进入股市”等密切相关，在提升国企估值方面，可采取包括加大股票回购、提高股息分红、拓展新业务等。“中特估”的内涵更多是公司长期治理的改善、投融资“一体两面”的变化、对于分红的更多引导、违规坚持和做假账等行为的清算等，最终将推动更多企业高质量发展，并为投资者带来更好回报。