营收净利双下降，“鸭货一哥”的日子也不好过了？

　　近日，周黑鸭披露2024年中期业绩公告，实现收益12.6亿元，同比下降11%；母公司拥有人应占期内溢利为3291.3万元，同比下降67.7%。

　　对于上述业绩变化，周黑鸭解释称，由于消费环境尚未明显恢复，外部需求不振，销售量下降，收益随之减少。

　　在8月14日发布的盈利预警中，周黑鸭就曾表示，由于消费需求尚未明显改善，门店销售承压，同时集团直营门店数量同比增加导致人工、租金等刚性费用同比上升，产生负经营杠杆影响；以及联营公司产生公允价值变动。

　　门店扩展速度放缓

　　周黑鸭创始人周富裕曾长期坚持直营模式，并坚持了17年，然而，到了2019年11月，周黑鸭宣布启动特许经营，将商业模式转型为“直营+特许经营”。

　　彼时，时任周黑鸭CEO张宇晨曾提出了自己的“滚雪球”理论，并以此来类比公司启动特许经营。他表示，周黑鸭启动特许经营不是为了急功近利，特许经营是一个很长的雪道。如果短期内捏一个蓬松的雪球，将不够坚韧；只有将这个雪球捏得足够紧，这样在滚下去的时候，才能滚得越来越大。”我们想捏一个非常紧实的雪球，长远地滚下去。”

　　同时，张宇晨在接受媒体采访时表示，未来五年，周黑鸭特许经营门店数量将超过现有直营门店数量，特许店和直营店在营收上的占比也将趋于平衡。

　　或得益于商业模式的改变，周黑鸭的门店数量飞速增长。2020年至2023年，周黑鸭的门店总数分别为1755家、2781家、3429家、3816家；其中，直营门店分别为1157家、1246家、1446家、1720家，特许经营门店分别为598家、1535家、1983家、2096家。

　　值得一提的是，2023年4月，周黑鸭零售业务首席官谢军透露，“预计2023年周黑鸭总门店数达到4500家左右，进而实现5年内百城、千县、万店的目标。”不过，截止2024年上半年，周黑鸭总门店数仍未达到4500家，特许经营门店营收占比与自营门店营收占比也处于失衡状态。

　　2024年上半年，周黑鸭门店达3456间，较上年同期减少250间。其中，自营门店1735间，特许经营门店1721间。直营门店实现营收6.97亿元，营收占比55.3%。特许经营门店实现营收3.27亿元，营收占比26%。

　　对于门店减少的原因，盘古智库高级研究员江翰表示，首先可能是市场布局策略的调整，公司根据市场反馈和业绩情况，主动优化门店结构，关闭了一些盈利能力不佳或位置不佳的门店。其次，经济环境的变化和行业竞争加剧也可能导致部分门店因经营困难而被迫关闭。再者，门店租赁成本上升、人力资源紧张等因素也可能增加了门店运营的难度，使得公司选择减少门店数量以降低成本。最后，疫情等外部因素也可能对门店的客流量和运营造成冲击，加速了部分门店的关闭进程。

　　对于拓店速度的放缓，周黑鸭在2024年中期业绩公告中解释称，“我们不盲目追求门店数量增长，将提升门店质量作为核心目标，对门店进行了深入盘点分析，判断门店是否具有长期增长潜力，并针对性拟定整改帮扶计划或进行闭店止损处理。”

　　实际上，商业模式的升级和门店数量增长并未让周黑鸭的业绩有多大改观。

　　2020年至2023年，周黑鸭的营收分别为21.82亿元、28.70亿元、23.43亿元、27.44亿元；净利润分别为1.51亿元、3.43亿元、0.25亿元、1.16亿元。

　　张宇晨虽然对周黑鸭的商业模式进行了改革升级，但公司业绩波动较为明显，始终未能追赶2017年32.49亿的高光时刻，2023年的净利润也未达到公司定下的2亿元的目标。

　　对于周黑鸭营收利润双下降的原因，江翰认为，首先可能是由于市场环境的变化，包括消费者口味偏好的转变、行业竞争加剧以及经济环境的不稳定等因素，影响了产品的销量和定价能力。其次，公司可能面临成本控制挑战，如原材料价格上涨、人工成本增加等，进一步压缩了利润空间。再者，营销策略的调整或执行效果不佳，未能有效吸引和留住顾客，也是导致营收下降的可能原因。

　　虽然周黑鸭业绩增长不及预期，但这并未影响张宇晨薪酬的增长。

　　年报显示，2020年至2023年，张宇晨的年度总薪酬分别高达670.8万元、1169.7万元、1282.8万元、867.5万元。与之相对应的是，张宇晨在加入周黑鸭5年的时间里，周黑鸭仅有两个年度营收、净利润实现增长。

　　值得一提的是，今年6月份，周黑鸭发布公告，张宇晨辞任执行董事、本公司行政总裁及董事会策略发展委员会委员职务，创始人周富裕被委任为行政总裁。这一人事变动，被外界认为是“周富裕重新掌舵周黑鸭”的信号。

　　对于创始人的回归，周黑鸭在公告中表示，目前公司正处于重要的战略变革时期，董事会相信，由集团创始人兼任董事长及行政总裁的角色，可有力推进集团关键策略落实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化集团运营效率，提升集团经营质量。

　　价格让消费者望而却步

　　据《中国卤味品类发展报告2022》显示，由于卤味自带市井属性，常作为休闲小吃，因此其人均消费不高。红餐大数据显示，人均消费在35元及以下的品牌数占比高达76.4%，人均消费在35元以上的品牌数仅占23.6%。

　　艾媒咨询数据显示，卤制品消费在21-30元、31-40元和41-50元价格消费区间的占比相对较多，分别为27.8%、25.2%和17.7%。

　　可以看到，中低价位的卤制品更符合消费者消费预期，也令消费者容易接受。

　　2024年上半年，周黑鸭每张采购订单的平均消费为55.57元，上年同期该数据为62.01元，虽然较上年相比已有所下降，但这一数据远超消费者的消费预期。

　　对于周黑鸭而言，贵是其绕不过的话题。

　　“周黑鸭这么贵了吗？看着一盒其实一半都不到，26.9元才200g，合着67块钱一斤，袋子还要3毛钱，吃不起。”在社交平台不断有网友吐槽着周黑鸭越来越高昂的价格。

　　一位网友表示，现在武汉大街小巷的周黑鸭没有一家生意好的。武汉的土著是看着周黑鸭从小做大，也完整的经历了周黑鸭由盛而衰的整个过程。周黑鸭现在味道也变了，价格也上去了，消费者也不去了。

　　消费者的离去，也让周黑鸭门店陷入亏损状态。有店主表示，加盟周黑鸭一年了，每月算算都在亏。

　　在专家看来，周黑鸭的高价是否在劝退消费者，这取决于消费者的感知和接受程度。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，一些消费者可能会因为价格过高而选择其他品牌或产品，而另一些消费者可能仍然愿意为品牌价值、产品质量或独特的口味支付高价。企业需要通过市场调研来平衡价格和销量之间的关系，确保既能覆盖成本，又能保持市场竞争力。

　　与周黑鸭的停滞不前相比，其竞争对手在不断的抢占市场。

　　无论从营收、净利润还是门店数量来看，周黑鸭与绝味食品、紫燕食品仍有着一定差距。2023年，绝味食品实现营业收入72.61亿元，实现净利润为3.44亿元，门店总数15950家（不含港澳台及海外市场）；紫燕食品实现营业收入35.5亿元，实现净利润约3.32亿元，全国门店总数为6205家。

　　国金证券在研报中指出，对于卤味企业而言，从周黑鸭报表端呈现单店承压、门店扩张的经营压力。我们认为短期受消费环境疲软、性价比消费意识提升的影响，休闲食品行业表现进一步分化，仍推荐景气度较高、业绩兑现能力较强的小零食赛道，多品类多渠道布局使得经营更加灵活，旺季有望持续超预期。