随着消费市场的更新迭代，白酒市场马太效应加剧。再加上白酒行业从增量走向缩量，区域型酒企的发展变得愈加艰难。

　　在此背景下，如何生存、如何摆脱区域特性，成为众多中小型区域酒亟待解决的问题。但这条路并不好走。

　　以金徽酒为例，8月20日，该公司发布2024年半年报，其营收为17.54亿元，同比增长15.17%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为2.95亿元，同比增长15.96%。这份营收、净利双增长的业绩背后，仍然是其省内销售挑起了“大梁”。

　　上半年省内收入贡献超75%

　　近年来，“走出去”成为众多白酒企业的重要发展目标，包括五粮液、洋河、泸州老窖等酒企正在加速拓宽国际市场，但对于今世缘、金徽酒等区域型酒企来说，需要的是先“走出省市”，摆脱区域特征。

　　从收入占比来看，金徽酒显然没有做到这一点。

　　2024年上半年，金徽酒白酒销售分部（即主要业务）收入17.24亿元，其中省内收入13.485亿元，占主要业务收入的78.21%，占总收入的76.89%；省外收入3.76亿元，占主要业务收入的21.79%，占总收入的21.42%。值得一提的是，在2023年半年报中，金徽酒并未公布省内外业绩数据，而是将其归于“境内”。

　　从商品类型看，金徽酒的业绩主要来源于300元以下产品。具体看，上半年300元以上商品收入为3.13亿元，100-300元商品收入8.9亿元，100元以下商品收入为5.22亿元，分别占主要业务收入的18.14%、51.61%、30.25%。

　　对此，国联证券发布研报分析，金徽酒Q2百元以下价格带增长较快，省内增速高于省外。分区域看，2024年Q2省内/省外分别实现收入5.00/1.58亿元，分别同比增长8.30%/1.10%。分产品看，2024年Q2公司300元以上/100-300元/100元以下白酒分别实现收入1.22/3.39/1.98亿元，分别同比增长7.06%/2.65%/13.32%，公司持续巩固核心场景和价格带占位。

　　太平洋证券也在研报中提到，“省内维持稳健增长，省外略显乏力”。该机构表示，金徽酒二季度针对柔和系列H3、H6和星级系列四星进行调价控货，市场投入和市场促销力度有所缩减，以自然动销去化库存为主，因此增速有所降速。

　　在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，随着整个中国名酒的高端化进程不断地深化，在特定的区域金徽酒还是有自身品牌效应的。未来，如何把区域的品牌效应以及区域的规模效应向全国化发展，是整个金徽酒未来发展之道。

　　但在近年来，不少头部白酒品牌为抢占更多市场，通过加快推新、细化品鉴会、会员升级等方式不断下沉，包括金徽酒在内的区域酒生存空间受到挤压。朱丹蓬也表示，在目前白酒行业头部企业如鱼得水，强者恒强的竞争格局下，区域品牌企业产品的差异化是优势，但其抗风险能力、品牌打造力、团队能力、客户能力、渠道能力、网络能力都不能与目前市场走势匹配。而随着其它名酒渠道下沉，区域酒的生存空间或被挤压。

　　不过，金徽酒并未停止对外扩张的脚步。为了开拓新市场等，金徽酒提高了销售费用。财务数据显示，公司2024年上半年销售费用为3.36亿元，同比增长13.95%。对此，金徽酒在财报中解释称，主要是公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育费用增加。

　　对于一个白酒品牌来说，企业发展不只是离不开高品质的产品，同样也离不开的就是经销商们的发力。

　　库存增长、净利率下降

　　财报显示，于2021年，金徽酒经销商589家，其中甘肃省外经销商323家，较上年末净增加127家；于2022年，经销商共有736家，其中省外经销商496家，较上年末净增加173家；截至2023年末，经销商总数增至864家，其中省外经销商增长至592家，较上年末净增加96家。

　　从主营业务分销售模式情况表来看，金徽酒2023年经销商模式营收约23.77亿元，同比增长25.67%，毛利率62.05%，较上年减少0.48个百分点。直销（含团购）模式收入约6998.38万元，同比增长9.78%，毛利率75.13%，较上年减少5.05个百分点。但其互联网销售模式增速较快，其收入同比增长128.15%至5859.3万元，毛利率73.09%，增加了16.81个百分点。

　　但值得注意的是，虽然金徽酒300元以上白酒商品业绩处于正向增长状态，但其库存量也在逐年增长。

　　财报显示，2023年金徽酒300元以上商品生产量为951.74千升，同比增长54.05%；销售量为781.05千升，同比增长51.88%；库存量380.09千升，同比增长81.52%。在2022年，金徽酒将商品分为高中低三档，这三档商品库存量增速均位于高位，分别同比增长90.04%、83.71%、69.84%。 　　在2024年上半年，金徽酒库存商品增加了11.61万元计提，而在2023年上半年，该公司库存商品增加计提金额为0，转回或转销（即本期减少金额）金额为5073.62元。

　　不过，金徽酒仍然提高了员工的工资待遇。此前金徽酒相关人员曾向大公快消介绍，公司从高管到员工均有考核指标，包括“公司—部门—员工”三级考核举措，其中高级管理人员通过签订年度目标责任书及业绩奖惩协议的方式实行年度+长效激励的双重考核机制；部门考核实行年度考核+月度考核+OKR三位一体考核方式；生产系统和服务系统员工实行内部市场化考核，销售系统员工按照销售提成方式兑现绩效激励，实现了纵向考核+横向考核全覆盖的正向激励考核体系。

　　根据财报合并资产负债表，截至2024年6月30日，金徽酒应付职工薪酬8161.52万元，同比增长38.46%；其中长期应付职工薪酬1428.94万元，同比增长316.86%。职工薪酬及社保费共计1.01亿元，同比增长1221.44%

　　由于职工薪酬及社保费的增加，金徽酒的管理费用也在增长。2024年上半年，公司管理费用同比增长24.37%至1.7亿元。

　　然而，在营收、销售费用、职工薪酬等数据增长的时候，金徽酒的净利率数据却在下降。根据东方财富信息，截至2024年3月31日，金徽酒净利率为20.39%，到了2024年6月30日，其净利率降至16.66%。

　　国联证券在研报中提到，金徽酒第二季度管理费用较高主因职工薪酬增加，归母净利率为10.90%，同比下降0.63个百分点。